El lunes te prometí en linkedin algo sobre la estrategia del PER Shiller.
Y lo voy a cumplir, pero no como esperabas.

Porque he estado dándole vueltas y he llegado a una conclusión:
mandarte otra estrategia activa contradice todo lo que defendemos.

Joan y yo predicamos carteras núcleo sólidas, de largo plazo, que no se tocan. Punto.

Pero lo que SÍ podemos hacer es enseñarte a analizar cualquier estrategia que te pongan delante.
Incluida la tuya. Incluidas las basuras que te venden en el banco.

Y para eso, nada mejor que un ejemplo real: el backtest completo de la estrategia del CAPE de Shiller que te comparto al final.

💣 El problema: todos miran el número gordo

Alguien te enseña una estrategia y te dice:

“Mira, ha rentado un 8% anual durante 25 años.”

Y tú piensas: “Brutal, me apunto.”

❌ Error.
Porque ese número no te dice NADA sobre:

• Cuánto caerá cuando las cosas se pongan feas

• Si podrás mantenerla sin venderte los riñones de estrés

• Si ha funcionado por suerte o por diseño

• Qué riesgo estás asumiendo por esa rentabilidad

Los números sin contexto son humo.
Y la industria financiera vive de venderte humo con PowerPoints bonitos.

🔍 La solución: aprender a leer la letra pequeña

Vamos a diseccionar el backtest que te hemos adjuntado.
Es la estrategia del CAPE de Shiller (1999–2024), pero esto vale para cualquier análisis que veas.

1️⃣ RENTABILIDAD (CAGR): El número que todos miran

• Estrategia Shiller: 6,78% anual

• 100% S&P 500: 8,31% anual

Primera lectura: “Vaya, la estrategia pierde 1,5% anual. Siguiente.”
❌ Error. Mirar solo la rentabilidad es como comprar un coche por su velocidad máxima ignorando que no tiene frenos.

2️⃣ VOLATILIDAD (Desviación Estándar): Los bandazos

• Estrategia Shiller: 7,44%

• 100% bolsa: 15,69%

Esto mide cuánto se mueve tu cartera.
La estrategia Shiller tiene menos de la mitad de volatilidad que estar 100% en bolsa.

¿Por qué importa?
Porque la volatilidad no es un número abstracto.
Son las noches sin dormir. Los días que abres la app y ves -8%.
La tentación de vender en el peor momento.

3️⃣ SHARPE RATIO: Rentabilidad por unidad de riesgo

• Estrategia Shiller: 0,70

• 100% bolsa: 0,48

El Sharpe mide cuánta rentabilidad obtienes por cada unidad de volatilidad que soportas.
La estrategia Shiller tiene un Sharpe un 46% superior.

👉 Traducción: es más eficiente.
Ganas menos, pero asumes MUCHO menos riesgo por cada euro ganado.

4️⃣ MAXIMUM DRAWDOWN: La caída más brutal

• Estrategia Shiller: -19,39%

• 100% bolsa: -50,89%

• 60/40 estático: -26,40%

Esto es lo que de verdad importa.
No es cuánto ganas en los buenos tiempos, es cuánto pierdes en los malos.

En 2008–2009, mientras el S&P se desplomaba un 50%, esta estrategia perdía “solo” un 19%.

La diferencia entre -19% y -50% no es matemática. Es emocional.
Es la diferencia entre aguantar el plan y vender en pánico.

5️⃣ SORTINO RATIO: La volatilidad que duele de verdad

• Estrategia Shiller: 1,07

• 100% bolsa: 0,70

El Sortino es como el Sharpe, pero solo cuenta la volatilidad a la baja.
Porque nadie se queja cuando su cartera sube “demasiado”.

Aquí la estrategia Shiller gana por goleada:
menos sustos, más sueño por la noche.

🎭 La trampa del backtest perfecto

Ahora que sabes leer esto, te contamos el truco:
cualquier estrategia puede parecer buena con el backtest adecuado.

Puedes elegir el periodo que te convenga.
Puedes optimizar parámetros hasta que los números brillen.
Puedes ignorar costes de transacción, impuestos o slippage.

Por eso los números nunca son suficientes.
Necesitas preguntar:

• ¿El periodo de análisis incluye crisis reales? (2000, 2008, 2020)

• ¿Los parámetros están optimizados para el pasado o tienen lógica económica?

• ¿Incluye costes reales de implementación?

• ¿Podrías mantener esta estrategia en los peores momentos?

Esa última es la clave.
Porque todas las estrategias funcionan en papel.
En la vida real, funcionan las que puedes mantener sin volverte loco.

🧠 Lo que de verdad importa

Hemos diseccionado esta estrategia no para que la uses, sino para que aprendas a analizar cualquier propuesta que te pongan delante.

El gestor del banco que te vende el fondo estrella con “rentabilidades superiores al mercado”.
El youtuber que presume de su cartera “optimizada”.
El cuñado que ha descubierto “el truco”.

Ahora sabes preguntarles:

• ¿Cuál es el Sharpe?

• ¿Cuál ha sido el máximo drawdown?

• ¿En qué periodo has hecho el backtest?

• ¿Cuánto cobras en comisiones?

La mayoría ni sabrán de qué les hablas.

🧱 Pero todo esto no sirve sin un núcleo sólido

Puedes aprender a leer backtests, analizar ratios y entender métricas.
Pero si tu cartera core no está bien construida, todo eso es decoración.

Por eso creamos el Taller de Inversión Indexada:
para que aprendas a construir tu estrategia núcleo con el mismo rigor cuantitativo.
Para que entiendas qué estás haciendo, por qué lo haces y qué puedes esperar en cada escenario.

Porque la confianza no viene de perseguir la estrategia perfecta,
sino de entender tu estrategia lo suficiente como para no cuestionarla cada vez que el mercado se mueve.

👉 Más información sobre el Taller de Inversión Indexada aquí

📎 P.D.

Tienes el informe completo de 18 páginas aquí.
Úsalo como manual de referencia.

La próxima vez que alguien te enseñe una estrategia con “números increíbles”,
abre este PDF y compara.

Aprenderás más en 10 minutos que en 100 artículos de análisis generados por IA.

Gracias por estar ahí,

Pablo

[email protected]